近日，推动日股攀上新的高峰，但这轮涨势的根基可能并不稳固。
据追风交易台消息，野村分析师Naka Matsuzawa的最新研报认为，尽管日本股市正触及历史新高，但这轮涨势更多是相对于欧美市场的估值修复，而非一场由基本面驱动的全面牛市。
报告称，美联储降息预期升温正对日本央行加息预期形成压制，目前市场对年内加息的概率预期仅为57%，远低于美日贸易协议后84%的峰值水平。
此外，科技股和银行股表现疲软成为日股涨势持续性的关键制约因素。报告称，在日元承压与日本央行加息预期受挫的背景下，若关键的科技与银行板块无法提供持续动力，这轮创纪录的行情或将只是一个“估值陷阱”。
日央行利率前景受制于美联储降息预期尽管日本央行言辞鹰派，但市场对其加息的信念正在动摇。
报告指出，尽管日本央行上周五公布的《意见摘要》释放了明显鹰派的信号，甚至暗示“可能最早在今年年底”退出当前的观望姿态，但市场对加息的预期并未随之升温。
最关键的动态在于，市场对美联储即将降息的预期正在抵消日本央行的鹰派立场。
报告指出，在美国就业数据表现不佳后，市场几乎笃定美联储将在9月降息。这一外部因素正主导市场情绪，压制了日本的利率前景，并对外汇市场产生直接影响。
报告数据显示，市场目前预计日央行年内加息的概率仅为57%，远低于美日贸易协议达成后84%的峰值水平。同时，作为远期终端利率预期的两年远期隔夜指数掉期（OIS）利率也仅为0.99%。
估值修复而非基本面驱动，关键板块集体缺席报告强调，本轮日股上涨更像是一场“对其相对于其他国家市场估值偏低水平的修正”，而非全面牛市的开端。
报告显示，日本股市相对于美国标普500指数和欧洲斯托克600指数的估值长期处于折价状态，近期的上涨带有明显的追赶性质。
另一个支撑这一观点的主要证据是关键板块的集体缺位。
日股在最近的上涨中，与海外需求相关的板块并未如预想中那样强劲，尤其是科技股的滞后尤为明显，这表明投资者并未将本轮上涨视为一次全面的周期性复苏。
与此同时，在上一轮股市反弹中扮演关键角色的银行股，此轮涨幅也仅与大盘持平，未能突破前期高点。
报告认为，野村分析称，这背后的原因正是前述提及的加息预期未能充分恢复，直接影响了银行未来的盈利前景。而除非这两个板块均展现出强劲势头，否则市场不太可能持续创出新高。
日元多头撤退，投机性仓位进一步下降外汇市场的动向为股市的潜在风险提供了佐证。
根据商品期货交易委员会（CFTC）截至8月5日的数据，尽管令人失望的美国就业报告一度导致美元走弱，但投机性投资者却进一步削减了他们的日元多头头寸。
数据显示，日元多头头寸的规模已降至4月29日峰值的46%。
在美元/日元汇率升至148.0-148.5区间的背景下，投机者对日元的看跌情绪，为依赖弱日元提振的出口企业前景蒙上了一层阴影，也为股市的未来走向增添了不确定性。
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