文｜《投资者网》谢莹洁
随着8月底国际金价一路攀升，伦敦黄金期现货价格累计涨幅曾高至近70%，且在10月20日冲上4381美元的历史最高点，市场一片狂欢。
10月21日，金价迎来一场惊心动魄的\"高台跳水\"。伦敦现货黄金价格在盘中一度大跌6.3%，最终收跌5.31%，不仅刷新了12年来的单日最大跌幅纪录，也成为了其有记录以来第15大的单日跌幅。
10月27日，现货黄金价格一度大幅低开，跳空下跌近50美元至4063.80美元/盎司。
\"黄金超买\"之声渐起，金价波动性显著攀升。不过多数观点认为黄金处于结构性牛市，因为全球博弈的宏观格局并未改变。
多重因素叠加，金价承压下行
10月18日，伦敦现货金价一度冲高至4378美元/盎司，创下年内新高，但随后在10月21日出现单日跌幅达5.3%的大幅回调，为2020年8月以来最大单日跌幅。
尽管市场出现震荡，但多家投资机构仍认为金价具备进一步上涨空间。研究机构指出，前期黄金价格持续上涨，部分投资者选择落袋为安，高位抛售压力剧增。同时，高金价使得实物黄金需求持续下滑，进一步加剧了金价回调。
消息面上，据央视新闻报道，正在马来西亚进行访问的加拿大总理卡尼在回应近期美加贸易问题时表示，加拿大政府随时准备继续推动与美国之间的贸易谈判。
美国总统特朗普本月25日称，由于加拿大利用美国前总统里根对关税发表负面言论的内容制作的\"虚假广告\"，他决定对加拿大在现有基础上再加征10%的关税。
另外，美联储降息即将落地也促使一些投资者获利了结。10月30日，美联储将举行议息会议，市场普遍预计将降息25个基点，把联邦基金利率下调至3.75%至4.00%区间，尤其是在近期美国通胀数据低于预期之后。这一政策倾向导致投资者纷纷抛售黄金，转向收益率更高的资产，如债券等，从而进一步加剧了金价的下跌。
因此，市场的避险情绪降低，投资者对黄金的需求也随之减少。这使得黄金作为避险资产的吸引力下降，导致金价承压。
业内人士分析称，推动金价此轮快速下跌的核心因素在于止盈盘的获利回吐。此轮金价下跌属于阶段性回调而非趋势性见顶。中长期来看，市场在消化短期利空后，将回归长期驱动逻辑。
未来走势存不确定性，需关注多因素
回顾本轮行情，起点可追溯至2024年四季度。彼时美联储降息预期升温、美元指数回落，黄金ETF持仓止跌回升；进入2025年，特朗普政府关税清单再度加码，全球贸易前景急转直下，经济政策不确定性指数在3月攀至2000年以来新高。
避险资金涌向金市，仅2月至4月全球黄金ETF流入规模已与疫情初期、俄乌冲突时等量齐观。央行购金则提供了另一股\"慢火\"——2024年全球官方部门连续第三年净增持逾千吨，中国央行亦在四季度低调增持44吨至2279.6吨，黄金储备排名升至全球第六。
在此背景下，国际金价自2025年4月22日盘中触及3500美元/盎司的阶段高点后，进入长达四个月的横盘整理，于8月下旬再度迎来上涨，且呈加速态势：从每盎司3500美元飙升至4000美元只用了36天，随后再用仅仅六天连破三关。
需求结构上，央行、ETF（交易所交易基金）与零售出现\"三足鼎立\"。过去四年，全球央行年均购金量高达约1000吨，是此前多年维持在年均购金量400吨左右的2倍以上。
随着金价攀高，近期全球央行的购金节奏有所放缓，但欧美市场的黄金ETF呈现大幅流入态势，黄金需求的避险动能从官方储备部门向私人投资领域扩散。2025年三季度全球黄金市场呈现出一种\"接力\"格局，海外私人投资需求的强劲增长，在一定程度上抵消了各国央行购金速度放缓的影响，为金价提供了新的支撑。
对于今年以来金价持续飙升的原因，光大证券研报指出，当前宏观背景与1970年代黄金牛市有较强的相似性，均源于美元流动性泛滥与美联储独立性丧失，最终导致\"美元信仰\"崩塌。
当前仍处于美元信用类似于1960年代，各国央行开始增持黄金和减持美元资产。据测算，今年上半年黄金投资占全球股债市场比重为3.4%，远低于1970年代私人投资黄金占比超过10%的水平；同期黄金占央行储备资产比重为26.8%，较1960—1970年代50%—60%的配置比例也有较大差距，显示未来黄金仍有较大配置空间。
值得一提的是，年轻消费群体加入购金大军，\"90后\"\"00后\"成为金饰消费主力，轻克重、设计感强的SKU取代传统大克重金镯，既满足装饰，也兼顾\"微投资\"属性。 强劲的黄金投资需求成为推动二季度全球黄金需求走高的主要动力。
尽管金价出现大幅波动，但众多分析人士认为，黄金牛市并未终结，中长期来看，黄金价格依然具备上涨潜力。随着贸易缓和利好逐渐消化，黄金的避险和抗通胀属性将再次凸显。同时，尽管美联储降息节奏可能放缓，但全球主要央行仍处于宽松周期，长期来看实际利率下行将提升黄金的持有价值。此外，各国央行持续增持黄金以优化外汇储备结构等因素，都将为黄金价格提供了长期支撑。
历史数据显示，在美元贬值、通胀高企、地缘冲突三大场景叠加的年份，黄金年化回报可达15%—20%；但在美元走强、实际利率回升阶段，黄金亦可能回吐半数涨幅。
总体趋势上看，金价仍呈上扬形态，盘中的跌宕回调，则更加剧了投资者的炒金热情。不过，\"黄金热\"也潜藏风险，如中国黄金的北京加盟店倒闭、导致消费者寄存店内的金条无法取出；深圳水贝市场传出多家黄金原料商\"跑路\"。
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